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星石投資:疫情影響有限,社融有望延續較高增速

2020-02-21 18:42:32 來源:亞匯網 作者:亦嵐 打印 字號:  

  為了對沖1月份較大的流動性缺口,央行開年以來通過降準、公開市場操作等先后釋放了2萬多億資金;具體到此次天量社融數據,新增貸款增加和地方專項債大規模提前下發是主要貢獻因素。

  短期來看,市場比較擔憂疫情發酵會影響2、3月份的社融數據;但是我們認為疫情的影響比較有限,2、3月份社融數據預計仍將保持在較高水平:由于疫情沖擊,逆周期調節政策也有所強化,特別是抗疫相關扶持政策增加,有望對2月的社融提供支撐,根據統計,截至2月14日銀行業金融機構為抗擊疫情提供的信貸支持已經超過5370億元;而到3月份,隨著全國范圍復工潮開啟,前期受疫情影響而延遲的信貸需求,有望在3月份集中爆發。

  長期來看,2月19日發布的2019Q4貨幣政策執行報告基本奠定了未來一段時間貨幣政策的整體基調:未來不排除再次降準、降息的可能性,疊加相對寬松的財政政策,有助于對沖疫情對于宏觀經濟的短期影響。

創歷史新高,金融支持實體經濟力度增加

  1月我國新增社會融資規模5.07萬億,大幅超過市場預期,表明市場流動性維持在合理充裕的水平。一般來說,1月份是企業繳稅的高峰,加上今年春節前置和地方債發行前傾等因素,導致今年1月資金缺口大于往年。為了對沖流動性缺口,央行在新年第一天就宣布降準0.5個百分點,釋放了約9000億元的流動性;后續又通過公開市場操作、MLF累計投放流動性1.48萬億。

  具體來看,1月新增社融大幅增加,新增貸款增加和地方專項債大規模提前下發是主要貢獻因素:

  (1)新增貸款: 1月新增人民幣貸款大幅增加,主要和商業銀行傾向于在年初加快貸款投放的節奏有關:一方面,1月歷來是信貸投放的大月,對于商業銀行而言早投放就意味著早受益;另一方面,市場對于LPR利率下行的預期較為一致,商業銀行多數也會傾向于盡早放款。

  而從新增貸款的結構來看,中長期信貸延續改善趨勢,表明金融支持實體經濟力度持續增加。住戶部門貸款中,短期貸款減少1149億元,中長期貸款增加7491億元;企(事)業單位貸款中,短期貸款增加7699億元,中長期貸款增加1.66萬億元。

  (2)政府債券1月政府債券凈融資7613億元,相比去年同期多增5913億元;其中國債發行1700億元,地方政府專項債5913億元。在經濟存在下行壓力的背景下,地方政府專項債券是穩定基建投資和經濟增長的重要抓手;我們預計今年地方政府專項債有望達到3萬億,截至2月11日財政部已經下達新增專項債額度1.85萬億。因此,隨著疫情逐漸得到控制,未來幾個月地方政府專項債有望維持在較高的規模。

  另外,今年1月份M2和M1增速均有所回落,特別是M1增速下滑較為明顯,分別比上年同期和上月末下降0.4和4.4個百分點,一定程度上反映出,在疫情影響下春節期間社會消費需求下滑。

短期研判:疫情影響有限,2、3月份社融有望延續較高增速

  對于社融數據,當前市場比較擔憂的是新冠疫情從1月20日開始發酵,從數據上看1月的社融還沒有反應疫情的影響;而隨著疫情發酵,全國范圍的復工推遲、需求放緩,預計會對2、3月份的社融造成一定的影響,信貸投放進度可能會有所推遲。

  但是,根據我們監測到的數據來看,由于疫情“黑天鵝事件”的沖擊,逆周期調節政策也有所強化,特別是對抗疫情相關的扶持政策也比較多。根據統計,截至2月14日,銀行業金融機構為抗擊疫情提供的信貸支持已經超過5370億元,有望對2月的社融數據提供支撐。而到3月份,隨著全國范圍復工潮開啟,由于前期疫情的影響,信貸投放延遲,3月份實體企業信貸需求可能會集中爆發。

  所以,我們認為,疫情對于短期社融的影響將會比較有限,2、3月份社融數據預計仍將保持在較高水平。

長期展望:逆周期調節仍是貨幣政策的主基調

  近期,央行貨幣政策動作不斷,特別是2月19日央行發布的2019Q4貨幣政策執行報告,奠定了未來一段時間貨幣政策的主基調:此次的貨幣政策執行報告,繼續強調 “緊扣全面建成小康社會目標任務和‘十三五’規劃收官,全面做好‘六穩’工作”、“加強逆周期調節,保持貨幣信貸合理增長”;并且,央行的貨幣政策執行報告連續2個季度未提“總閘門”的表述;表明在當前的經濟環境下,逆周期調節仍然是貨幣政策的主基調。

  具體來看,保持相對寬松的貨幣政策,降低實體經濟的融資成本仍將是貫穿全年的主線。根據央行披露,2019年12月新發放貸款加權平均利率為5.44%,比9月下降0.18個百分點,同比下降0.2個百分點。但是,和發達國家相比,實體經濟的資金成本仍然處于相對高位,在經濟仍然存在較大的下行壓力的背景下,不排除再次降低存款準備金率和政策利率的可能性;疊加相對寬松的財政政策,有助于對沖疫情對于宏觀經濟的短期影響。

  免責聲明:本文轉載自星石投資

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關鍵詞: 人民幣 債券 央行 投資 經濟


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