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創業板“牛氣沖天” 下一個配置機會在哪?

2020-02-21 11:44:19 來源:亞匯網 作者:陌塵 打印 字號:  

   春節之后股市連續反彈,創業板指數創出了2017年以來的新高,投資者風險偏好明顯上升。

   投機明顯

   從最近的交易特點看,投機特征依然比較明顯。

   “目前交易市盈率在 110以上(扣非后),遠高于 54倍的中位數市盈率和18倍的市值加權市盈率,說明當前交易熱點多在題材類上。疫情發生之后,此類炒作也并未發生明顯收斂。”中泰證券首席經濟學家李迅雷撰文指出。

   李迅雷認為,近期 A 股在經濟正處在下行周期同時又遇到十年不遇的重大疫情,投資者風險偏好反而上行的經濟層面解釋,與貨幣政策的放寬有一定相關性。去年全球主要經濟體紛紛降息,說明經濟下行壓力較大,國內也是如此,投資者普遍預期,在疫情之下,貨幣政策進入降息周期概率更大,資本市場的流動性會比較充裕,資金推動型特征相對明顯,給題材類股票帶來更多機會。

   從風格切換的角度看,大藍籌股經過這2年的估值修復之后,估值提升的空間已經不大了。對于投機者而言,希望能獲得更高回報率,因此,代表新經濟或新舊動能轉換的創業板成為首選。

   而疫情尚在延續,復工難度加大,實業投資遇到諸多困難時,寬松貨幣政策所產生的流動性對實體經濟的支持實際上效果有限,而且也是分層的。所以,部分流動性會在金融體系空轉,給股市倒是帶來了“流動性”。

   李迅雷認為,未來 10 年,中國經濟將一直處在結構調整過程中,行業的集中度會不斷提升,頭部現象會越來越明顯。股市的投資機會也主要體現在結構上,普漲普跌的現象會越來越少見。

   他舉例說,美國股市已經經歷了10年牛市,但這10年(2009-2019)中,全美股票中跑贏平均漲幅的只占16%;納斯達克市場中,跑贏平均漲幅的股票只占 7.42%,贏家通吃、優勝劣汰的特征非常明顯。

   李迅雷認為,無論是非典還是此次疫情,都是短暫的,經濟受疫情影響,少則半年,多則一年,但并不會改變中國經濟的發展趨勢和結構變化趨勢。市場的投資機會,一方面是趨勢性或結構性的,另一方面則來自風險偏好發生轉變時的估值變化。

   風格難改

   天風證券分析師徐彪認為,從各個地方政府對人員流動不斷加強管控上、從企業繼續推遲的復工上來看,疫情“實質形勢”上的拐點可能仍然需要等待。待疫情“實質形勢”出現拐點之后,逆周期調節政策(包括對投資和消費的刺激)才可能逐步發力。

   逆周期調節政策的最重要作用是修復市場對于經濟過度悲觀的預期,防止上證指數出現系統性風險,這是保障科技板塊取得絕對收益、同時也是各類科技主題能夠持續活躍的必要條件。

   不同于2003年,這一次傳統經濟的內生動能不足,未來雖有刺激政策,但傳統經濟部門修復空間有限,相關板塊超跌反彈的幅度和持續性可能受限。其中景氣度趨勢最好的是處于復蘇初期的地產竣工鏈條,雖然也會受到1-2個季度干擾,但從內生動力來說,可能是未來延續度最好的。

   因此,在全球5G周期、全球半導體周期、全球云計算周期帶來的科技產業景氣度擴散化的背景下,大概率使得中長期風格難以逆轉。雖然短期受到疫情的干擾,但在科技產業周期的內生推動力之下,新科技依舊是全年業績趨勢較為確定的行業。

   關注業績

   “大家的關注除了貨幣政策和財政政策以外,會關注業績,這個業績我們基本上要到3月份才能夠看到。”瑞銀投資研究部中國策略主管劉鳴鏑說,“以往的規律,業績往上修整的行業和個股,在估值上會得到一個支撐、會有一個提升。業績往下調的行業和股票,業績和估值是雙殺。”

   統計顯示,截至目前,A 股 3740 家上市公司中,已有2274家公司發布了2019年業績預告,其中1352家公司業績預喜,占比為59.45%;略增362家,扭虧301家,續盈64家,預增 625 家。萬集科技、星徽精密、居然之家、金溢科技、宏創控股等26家公司預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤增長幅度超過1000%。

   從披露時間看,2月份僅有70多家上市公司預計披露正式年報,3月和4月為披露的主要時間段。此外,受疫情影響,很多公司年報發布預計將會推遲到4月30日。

   “上市公司的盈利狀況是處于一個冬天,冬天就是盈利的增速在下降。刺激政策在增加,但是還沒有足以讓非金融行業的利潤增速有一個抬升。可以講,新冠肺炎加大了這個下降的壓力。”劉鳴鏑總結說。

   摩根士丹利最新表示,去年四季度的盈利態勢暫時很難繼續維持。目前市場的關注點已落到新冠肺炎對一季度及以后的盈利影響。

   從行業層面看,計算機、通信和電子設備制造業、畜牧業、醫療醫藥業、白酒飲料、食品加工業等行業上市公司相比其他行業,表現突出。

   從板塊看,科創板上市公司整體表現突出。截至目前,48家科創板公司發布了2019年度業績預告,其中34家公司預喜,占比為70.83%。主營業務收入大幅增長是科創板業績大增的關鍵因素。

   若按指數權重來看,保險、多元金融的預喜占比最高,其次為醫療、科技硬件,占整體的 7.3%;若按市值占比來看,保險、多元金融、醫療、消費者服務、半導體、科技硬件的預喜率居前,占市值的12.6%,較去年三季度的4.6%大幅攀升。

   如何配置

   對于接下來的行業配置,劉鳴鏑表示:“消費是我們標配的,但是我們對于醫療衛生和教育是高配的。周期股,我們是標配,之前是高配。接下來的一兩個月市場可能有一個拉鋸,大家會跟蹤開工的情況、復工的情況、經濟恢復的情況,與此同時看個股的估值和預期,也跟蹤流動性,流動性對市場是有一個提升作用的。對于金融類,我們是最大的低配。對于互聯網和技術,我們是稍稍高配,有一些股票對整體經濟不是特別敏感。”

   廣發證券認為,行業輪動沿著受疫情影響由小到大的順序逐漸向中期主線回歸,預計本輪疫情拐點之后,行業配置主線更接近產業邏輯。前期漲幅較高的行業中,純事件驅動或避險類板塊迎來補跌,但蘊含中期商業邏輯的板塊即使階段性回吐部分漲幅,在產業邏輯支撐下仍具備重新向上動力。

   此外,疫情前表現較為強勢、受疫情影響較小、產業邏輯依然穩固的板塊也將逐步回歸。

   行業配置更注重中期產業邏輯。

   1、短期事件受益、中期產業邏輯支撐的板塊。

   ① 傳媒(視頻、游戲)

   短期疫情影響推升需求,視頻和游戲下載量上行。中期5G周期帶動的超高清視頻創新將帶來大屏場景價值回歸,而游戲或將成為5G應用核心場景之一。

   ② 互聯網醫療、遠程辦公

   疫情帶來需求爆發式增長,降低推廣和爬坡期成本,培養用戶習慣,疫情結束以后預計大量用戶留存推高用戶基數,甚至加大對該領域的投入。

   ③ IT基礎設施(IDC、服務器、存儲)

   短期醫療信息化、線上辦公等暴發式增長推動對IT基礎設施需求提升,中期5G 時代傳輸速率加快、數據流量暴發進一步對需求形成支撐。

   2、事件影響有限,中期向上邏輯穩固的板塊。

   ① 電子(消費電子、半導體、面板)

   半導體自身產業周期進入上行期,春節不停工受疫情影響有限,5G產業周期進入高速增長期,5G商用化浪潮下電子板塊具有盈利增長彈性。

   ② 新能源車產業鏈

   自上而下推動明確、產業空間巨大、潛在催化劑密集的,繼續關注四大投資鏈條“中游鋰電池與零部件-上游鋰電材料-中游電機電控-電動整車”,其中電池環節單車價值量增量最大。

   ③ 軟件

   5G商用在通信底層的技術層面為各類設備互聯的應用場景提供支撐,相應帶來各類新興應用的發展土壤。萬物互聯時代開啟,各類IOT設備交互增強、軟件需求大幅提升。

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關鍵詞: 美股 股市 投資 經濟 股票


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