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A股新機遇

2020-02-23 12:22:23 來源:亞匯網 作者:陌塵 打印 字號:  

   在國家培育新經濟的舉措和這一次疫情危機的催化之下,中國的科技股長牛正在起步。

   一場猝不及防的新冠疫情,擾亂了企業和全民生產和生活的步伐,但也意外地催化了新經濟產業的需求暴增。

   在線問診平臺日均問診量數倍增長,千億互聯網醫療市場迎來爆發元年;超兩億學生集體“上線”,在線教育平臺收獲大波流量紅利;超過3億用戶復工,使用遠程辦公應用……正像17年前的非典帶動了電商的崛起,這一次的新冠疫情也帶來了產業“提速”升級的機遇。

   敏感的資本市場在2020年首日開市暴跌7.72%后,也“意外”地扶搖直上,到2月20日一舉站上3000點,兩市成交額連續兩日突破萬億大關。

   資金們嗅到了長線布局中國科技產業的先機。開年至2月20日的18個交易日,A股行情迅速從消費切換到科技。芯片、半導體材料、特斯拉概念股漲幅超過40%,云辦公漲幅超過30%。而傳統的白酒、消費、家電受疫情沖擊不同程度下滑。

   科技板塊的行情一方面受益于線下消費需求迅速向線上轉移,在中閱資本總經理孫建波看來,這個轉移帶來了一次移動互聯網的大滲透,對這些科技企業而言,原來需要很多年培育的市場,一下子發展起來。另一方面,在經濟下行壓力下,央行在節后降準一次,分別下調了逆回購和MLF利率,釋放萬億流動性,支持產業經濟的發展。證監會松綁再融資政策,緩解疫情下上市公司的現金流緊張,吸引更多中長資金進入股市

   流動性助推下的行情極端分化,創業板指今年以來漲幅(21.62%)遠遠超過上證綜指(-0.66%)。這一次的科技牛市在配套政策與環境機遇的支持下,有實際業務做支撐。面對快速崛起的“科技牛”,有機構認為高估值科技股雖有回調風險,但更關注業績增速;也有機構相對謹慎,短期選擇高位賣出漲幅較多的組合。

   從中長期看,投資者更加篤定,未來中國的新核心資產大概率會出現在高科技領域。在南方信息創新基金經理鄭曉曦看來,國家對此認識得非常清楚,無論是各種新興戰略產業規劃的不斷出臺,還是科創板的迅速推出,都反映出高層對促進“硬科技”發展的決心和急迫性,政策、人才、資金、資源等都在向這些領域涌入。

   和美國股市中有蘋果、亞馬遜這樣一批長周期跑贏市場的優質科技公司中一樣,在國家培育新經濟的舉措和這一次疫情危機的催化之下,中國的科技股長牛正在起步。

   從保守到激進

   春節之后,華南某私募基金經理王遠(化名)果斷調倉。受新冠病毒疫情沖擊,上證指數節后第一個交易日(2月3日)暴跌7.7%,擔心市場繼續下跌持倉市值跌破預警線,王遠“不計成本地砍了一半的股票”。拋掉的是其節前看好的基建和周期板塊個股,而在中小盤股暴漲之下,他現在一半的倉位都在5G和半導體上。

   “市場的情緒都在科技股上,不可能還在傳統行業上等著慢慢‘爬坑’。去年底,有一批基金經理抄底基建和周期,和我一樣拿了好久沒賺錢。現在再回去買基建不太可能了,時間成本太高。基金經理每半年或者三個月就要考核一次,半年不賺錢問題很嚴重。”投資風格偏保守的王遠說。在此前的采訪中,王遠一直堅定自己的投資風格——石油、航空、基建、有色,這次,他轉向了風險更高的科技板塊上。

   A股從2月4日開始連續反彈,此后兩周單邊上漲迅速收復失地,在2月20日重返3000點上方。中小創反彈幅度明顯超過滬深300等大盤指數,創業板指創下三年新高,中小板指亦創出近兩年新高。

   從行業板塊來看,電子、計算機、新能源設備繼續表現較好,醫療健康沖高后有所回落,地產、鋼鐵等偏周期板塊和旅游餐飲交運等受疫情沖擊較大的消費服務板塊表現相對較弱。

   疫情擾動之下的兩級分化行情,擾亂了北京一家公募機構的股票布局。在此前經濟弱復蘇的預期之下,該公募機構重點配置了周期價值和金融股,目前也在慢慢調整策略——重點持倉個股加大波段操作力度,降低持倉成本,同時關注受經濟負面影響較小的科技成長板塊的長線布局機會。

   該公募機構股票策略分析師認為,短期來看,資金技術面和市場風險偏好決定市場短期趨勢。年初股票基金募集的資金主要流入偏科技成長板塊,同時外圍股票市場尤其是美國納斯達克市場不斷上漲,市場普遍不看好消費服務板塊,存量結構資金也向科技板塊轉移,促使科技板塊持續跑贏市場。

   經濟觀察報記者采訪多位公募基金經理發現,機構并沒有因為企業延遲復工、經濟復蘇中斷而降低持倉。

   滬上一位基金經理對記者透露,節前的倉位一直是比較高的,雖然節后的第一個交易日市場存在劇烈異動,只在那一天有些焦慮,后來情緒影響在當天已經釋放得差不多了,之后市場慢慢企穩回升,而且中長期來看不會對市場趨勢造成實質性的沖擊,加上一系列的政策釋放,未來的股票資產還是很具有吸引力的,操作上不但沒有減倉,還在一些超跌的個股上選擇了適當加倉。

   北京一家中型公募機構權益類基金經理也表示,其在投資操作上并沒有進行大幅的操作,依然堅定看好已經持有的投資標的,賺長期產業發展和公司成長的錢。

   另有一家大型基金公司基金經理表示,短期的操作就是按兵不動,提高對波動的容忍度,布局融資新規落地后,一些企業獲得資金支持的相關行業,同時適當加倉了疫后可能存在補償性反彈的板塊。

   記者根據國金證券公募基金股票倉位測算統計,截至2月17日,股票型基金的倉位為91.55%,較上一季度增加1.42%,其中加倉基金數量181只,減倉基金數量87只。混合型基金整體倉位為72.08%,相比上季度增加1.29%,其中加倉基金數量1300只,減倉基金數量724只。根據國金證券測算,在管理規模排名前十的基金公司中,近期有8家公司的旗下基金選擇了加倉,包括易方達基金、嘉實基金、廣發基金、華夏基金、工銀瑞信基金等。

   “舊王”與“新王”之爭

   機構投資者熱情不減。A股在20日當天站上3000點,成交量突破萬億。基金發行火爆,科創主題基金瘋狂吸金。2月18日,陳光明旗下睿遠的新基金發行,計劃募集60億元,當日認購金額超過千億,產品配售比例在5%以下。

   對于今年市場的風格,投資者的關注點聚焦于“舊王”和“新王”之爭上,即以白酒、家電為代表的舊王和以科技為代表的新王之爭。

   華夏基金首席策略分析師軒偉認為,短期而言,可能新王更加占優,市場的主導風格目前是科技股來引導的,以半導體、云計算為代表的科技產業的景氣程度確定性在向上。

   經濟觀察報記者采訪包括公募、私募和險資在內的多家機構投資者發現,當下,A股的配置趨勢大致是加倉5G、半導體、新能源、生物醫藥等科技成長股,部分機構加倉地產、基建、銀行等低估值藍籌,適當降低消費、交通、航空等受疫情沖擊較為嚴重的板塊配置。

   數據顯示,消費電子板塊年初至今僅上漲3%,此前上漲最為強勢的酒類、軟飲料、保險、機場等板塊分別下跌7.7%、9.9%、8.2%、9.6%、航空物流和食品板塊也分別下跌了4%和2%。

   市場風格極端分化,創業板和主板大幅背離。原因在于,一方面,為控制疫情而出臺的強制封鎖和隔離措施,延遲了經濟復蘇的步調,經濟下行壓力驟增,反過來倒逼政策托底,為市場注入充足的流動性;另一方面,這次受疫情影響較為嚴重的是旅游、餐飲、消費、交通行業,而5G、半導體和新能源等板塊受疫情影響較小,相反,在“宅經濟”的催化之下,加速了遠程辦公、在線教育、在線醫療、流媒體等依靠電子科技產業的滲透率。

   軒偉認為,這次疫情對業績的影響大概如下,餐飲、旅游和消費,全年會下調20%-30%的營收預期,珠寶、百貨大概下調10%-20%,白酒的影響在10%,非酒食品影響在5%-10%,而家電最小,大概在5%左右。

   市場的共識是,這次疫情對科技股的影響有限,而流動性寬松還助推中小票走高。在政策寬松的情況下,科技成長股的彈性更大,將更加受益于加大力度的寬松政策。

   節后不到20個交易日,央行已經三度降息。2月3日,央行創紀錄開展了1.2萬億元逆回購操作,同時當期7天期和14天期逆回購操作利率雙雙下降10個基點。2月17日,央行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元7天期逆回購操作,1年期MLF從3.25%下調10個基點至3.15%。2月20日,全國銀行間同業拆借中心公布數據顯示,1年期LPR為4.05%,下降10bp;5年期以上LPR為4.75%,下降5bp.1年期中期借貸便利(MLF)是目前最要的“政策利率”,是影響當前貸款市場報價利率(LPR)的基本坐標。

   這一方面降低了企業的融資成本,增強企業利潤,另一方面,利率下行也帶來估值的回升。

   這樣的行情能持續多久?高科技題材是否會一直火熱,板塊輪動快速的A股市場風格會不會突然切換?而受疫情打壓的消費白馬何時翻身?

   富達國際基金經理周文群認為,在今年基本面前景黯淡的前提下,現在支撐市場的因素主要是對后續持續流動性釋放的預期,而這個預期是否會實現,它的力度是否到位,流動性最終去到哪里,這些因素都可能反過來增加市場的波動。雖然短期很難判斷小盤股的強勢會持續多久,但預計會隨著經濟見底回升的預期出現而結束。

   科技股的估值普遍炒得比較高,存在一定泡沫。數據顯示,集成電路板塊市盈率113倍、芯片板塊市盈率103倍、云辦公市盈率77倍、特斯拉概念股市盈率53倍。計算機軟件、醫藥等板塊表現相對比較溫和,估值水平相對合理或略微偏高。

   據經濟觀察報記者了解,北京某公募機構已經高位賣出組合短期漲幅較大的信息技術股、以及部分漲幅較高的醫療健康類股票。

   上海覓確投資管理有限公司投資總監楊艷則認為,今年科技股這一主題,至少在上半年是不會改變的,但肯定是會有回調的風險,整體上回調的幅度不會特別大。現階段優選一些季度盈利還在加速的科技股是最保險的,因為現階段看 A 股的一些板塊和行業,很難用絕對的估值去衡量它,更多的是看業績是否還在加速。

   華舟資產總經理劉艷楠表示,炒科技股相比估值更看重市值,很多科技股現在PB 10倍,PE百倍,過多考慮估值很難有超額收益。在諸多政策利好之下,A股有望走出一波快牛行情,上證指數有望漲到3500點至4000點之間,板塊上看好科技和消費。復工之后,消費類個股會補漲,大金融、傳統制造業會恢復,現在市場情緒這么強,科技題材股往下走的幅度也不會特別大。

   而對于最近跌幅較大的消費股,北京一家中型公募機構權益類基金經理表示,由于近期疫情等因素影響,短期內對旅游、餐飲、酒店、航空等上市公司的直接影響普遍較大,對一些制造業的復工也造成了一定沖擊,但這類短期因素并沒有改變經濟發展的總體,也不會改變市場中長期穩定增長的趨勢,目前可以看到新增病例增速的拐點預期越來越近,全面復工和經濟活動不久將恢復正常,市場也會回到原來軌道上。

   多位機構人士認為,長期來看中國未來的經濟會由科技和消費主導。富達國際基金經理周文群表示,中短期來看,消費板塊在經濟下行周期相比科技/醫療等行業確實會有更大的壓力。近期市場對疫情的解讀在消費和科技上出現明顯分化:看空消費,看多科技。周文群表示,其對此相對謹慎,市場對5G等熱點領域的期待過高,對科技需求(如手機產業鏈)的下行風險預計不足,短期來看科技板塊估值偏高。

   產業重構與升級

   除了受流動性利好之外,科技股大漲也得益于疫情危機催化之下的中國產業升級加速的新機遇。A股這一輪風格的迅速切換,是市場對中國經濟結構轉型和產業升級的搶先反應。雖然受疫情擾動,中國經濟幾乎停滯,但是一系列的政策和舉措都在催化中國新經濟的快速崛起。

   中閱資本總經理孫建波觀察到,疫情影響了所有面對面、需要租金、實體的行業,而對互聯網、新的經濟服務模式,則一下子提高了滲透率。比如,原來可能老人不喜歡網上購物,原來很多人排斥視頻會議,現在一下子接受了,遠程醫療也被證明很靠譜。對科技產業來說,最大的風險就是社會變化太慢。這場疫情帶來觀念的變化,帶來一次移動互聯網的大滲透,這個滲透是空前的、毫無死角的。

   而這一滲透對投資的啟示就是,新科技應用加速,相關公司的盈利大大提前。遠程教育以前需要燒很多錢,現在可能很快實現盈利。原來需要很多年培育的市場,一下子發展起來。孫建波表示,成長股的機會是預期會出現的事情,這場疫情讓人們發現催化得更快,來得更快,無論是運用本身還是技術層面本身。

   在這場疫情的催化之下,一些企業主動尋求改變。餐飲企業西貝啟動線上銷售平臺和外賣平臺自救,企業 和釘釘迅速擴容服務器應對激增的在線辦公市場需求。不少線上教育機構免費提供線上課程,迅速提升用戶數量。線上需求的暴增導致5G基站加速推進。

   如果說非典教會了國人如何在網上買賣商品,那么新冠肺炎疫情正在教會更多國人在網上買賣服務和遠程工作。瑞銀證券認為,鑒于增長的稀缺性,我們仍看好疫情后的結構性獲益者,即數字化生態系統。我們模型投資組合中選出的看好包括了券商、建材/工業、醫療設備和科技公司,他們是政策放松/刺激的獲益者。國內投資者超配中國科技板塊,國內投資者看來對新冠肺炎疫情觸發的長期增長更敏感:家庭、企業和政府的數字化程度不斷攀升。

   機構投資者對中國新經濟充滿期待。在萬家行業優選基金經理黃興亮看來,全球新的一輪產業周期開啟,由5G推動的萬物互聯在未來將有很大期待空間;隨著科技公司近年的突破發展,國內已出現很多具有競爭力的公司,如消費電子,液晶面板、***等領域均處于全球的第一梯隊,人臉識別滲透率遠遠高于發達國家市場。

   另一方面,黃興亮認為,中國具有全球最大的應用消費市場,這是國內科技企業發展的堅實后盾。從政策支持層面來看,鑒于中美貿易摩擦和技術競爭,政策面上營造出了扶持和重視本土科技企業成長發展的氛圍,各企業在研發上的投入巨大。接下來國內科技公司的發展有可能會超出投資者的預期。未來相關企業的超預期表現將會成為超額收益的主要來源。

   新華資管重點關注的投資方向分為兩大類——穩定盈利類和成長類。比如大消費屬于典型的穩定盈利類行業,再比如電子板塊屬于典型的成長類行業,支持電子行業發展符合國家對經濟轉型升級的戰略導向。從行業發展趨勢看,電子行業正在從人口紅利產業轉移走向更高價值鏈,一大批隱形冠軍正在崛起,可以期待國內電子產業鏈走出長周期的持續繁榮。

   很多投資者擔心科技股的估值比較高。但是,南方信息創新基金經理鄭曉曦認為,上世紀70年代初,美國股市涌現出一批優質龍頭公司,更重要是一批長周期跑贏市場的優質科技公司,對國內市場發展具有很好映射作用:未來新核心資產會大概率會出現在高科技領域。

   鄭曉曦稱,其背后的邏輯是中國產業升級箭在弦上,完成產業升級,才有機會跨過“中等收入陷阱”、提升國際競爭力。另外,去年以來,中美貿易摩擦將中國的“進口替代”提到非常迫切的日程,而產業升級和進口替代都要依靠科技企業的發展。國家對此認識得非常清楚,政策、人才、資金、資源等都在向這些領域涌入,產業界的準備也比較充分,因此看好未來科技領域的前景。再者,在外資日益涌入情況下,A股資產估值或逐步向美股看齊。

   在鄭曉曦看來,2019年是信息科技投資的初始階段,以5G通信制式的升級或帶來新一輪科技浪潮。目前還是3-5年大周期的早期,所以中長期都看好信息科技創新的投資機會。

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